みずほ銀行、高市を辛口に批判「外為特会は”貯金箱”じゃないしそれは”有事用の弾薬”だ。為替介入は弾切れが見える戦争」

https://www.mizuhobank.co.jp/forex/pdf/market_analysis/econ2600202.pdf

～危うい外為特会の定義と理解～
なお、もう 1 つの円安メリットとして改めて X で言及された「外為特会の外債の運用等、利子・配当などの海外からの収入も改善する」という指摘も事実だが、あまり意味のない議論である。
誤った認識が当初の「ホクホク」という形容に繋がったのだと思われる。
慢性的な円高に悩まされた時代に円売り・ドル買い介入を重ねたことで現在の日本が抱える外貨準備は優れたコスト（円高時に購入した安いドル）で構成されている。
ゆえに、円安になるほど会計上の含み益が膨らみ、財源を希求する政治の議論において、これに手をかけようとする動きが断続的に見られている。
外為特会運用しかり、年金基金運用しかり、近年は「儲かっているようだから流用して良い」という発想が簡単に横
行しやすくなっているように感じる。
それだけ正当な原資が枯渇しつつあることの裏返しであろう。
周知の通り、外為特会は外債運用を通じて資産を膨らませること（そしてこれを恒久財源として政策を執行すること）を目的としている代物ではない。
外為特会と外貨準備は概ね同義だが、日本銀行 HP の説明を借りれば外貨準備とは「通貨当局が為替介入に使用する資金であるほか、通貨危機等により、他国に対して外貨建て債務の返済が困難になった場合等に使用する準備資産」である。
要するに、外貨準備とは為替相場の乱高下を含めた対外取引の有事においてやむなく使用するための原資であり、平時の政策議論において、その存在を気にかけるようなものではない。

近年の日本で注目される自国通貨買い・ドル売り介入は基本的に、保有する外貨準備分しか執行できないオペレーションである（他国の通貨なのだから無限に売ることはできず、現在持っている分しか売れないのは当然だ）。
通貨防衛の際、投機筋と戦うための有限な原資だからこそ「弾薬」と形容されるのである。
その弾薬は当然、通貨防衛では円買い・ドル売りを通じて費消されることになる。
つまり、ドル売りのための原資ゆえ、「ドル換算でいくら保有しているか」が重要な要素になるのであり、「円換算で見れば大きい」という話は意味を持たない。
「外為特会の外債の運用等、利子・配当などの海外からの収入も改善する」という指摘は事実だが、その分、円安も進行している。
今後、直面する値幅とスピード次第では保有資産の大規模な売却を強いられる淵に立たされている事実
こそ、今、懸念すべき話だ。
弾薬の残量が可視化されている状態での戦いは当然、苦しいものになるし、その戦が始まる前に弾薬を悪戯に費消する軍隊が勝てるはずもないだろう。
仮に、首相として言及するのであれば「我が国の外貨準備は極めて潤沢であり、投機的な円売りにも十分対処できる」とだけ言っておけば十分である。
投機的な為替取引と対峙するにあたっては、余計な情報を与えず、果断な行動で不意打ちを食らわせることが最も効果的である。
総じて、今回の高市発言が円安容認だったかどうかは本質的な話ではない。
それよりも「為替が修正されれば、日本企業の行動変容が劇的に期待できる」という前時代的な価値観が温存されている可能性の方が気になったし、さらに言えば、外為特会が果たして有事の際に温存されておくべき弾薬と理解されているのかどうかも気がかりであった。